ダウ理論

ダウ理論は、常にテクニカル分析の中で非常に重要な位置を占めている。西欧諸国がローソク足を発見する以前から広く使用されており、今日でもダウ理論は多くのトレーダーに使われている。

ダウ理論は、金融ニュースサービス「ダウ・ジョーンズ」(ウォール・ストリート・ジャーナル)を創設したチャールズ・H・ダウによって提唱された。ダウ氏は、1900年代から一連の記事を執筆しており、後年には「ダウ理論」と呼ばれるようになった。これらの記事を27年間にわたって関連する事例とともにまとめたのは、ウィリアム・P・ハミルトンの功績だ。なお、チャールズ・ダウの時代から多くの変化があり、ダウ理論の支持者と批判者がいる。

ダウ理論の原則

ダウ理論は、いくつかの原則に基づいて成り立つ。チャールズ・H・ダウは、長年にわたる市場の観察の中でこれらの原則を作り上げた。9 つの原則はダウ理論の絶対的なルールと考えられている。その内容は以下の通りだ。

No.意味
01指数はすべてを割り引く株式市場のインデックスは、世間で知られていることや知られていないことをすべて割り引いています。突発的な出来事があっても、株価指数はすぐに再調整して正確な値を反映させます。
02市場には大きく分けて3つのトレンドがあります。プライマリー・トレンド、セカンダリー・トレンド、マイナー・トレンド
03プライマリー・トレンド1年から数年にわたる市場の主要なトレンドです。市場の数年に渡る広範な方向性を示します。長期投資家はプライマリートレンドに関心がありますが、アクティブトレーダーはすべてのトレンドに関心があります。プライマリートレンドには、プライマリーアップトレンドとプライマリーダウントレンドがあります。
04セカンダリートレンドプライマリートレンドの修正版です。これは、市場の大きな動きに対する小さな反作用と考えてください。例:強気市場での修正、弱気市場での上昇と回復。カウンタートレンドは、数週間から数ヶ月間続くことがあります。
05マイナートレンド/日々の変動市場の日々の変動のことで、マーケットノイズと呼ぶトレーダーもいます。
06すべてのインデックスは相互に確認する必要があります。1つのインデックスだけでトレンドを確認することはできません。例えば、CNX Nifty、CNX Nifty Midcap、CNX Nifty Smallcapなどがすべて同じ上昇方向に動いた場合のみ、市場は強気になります。CNX Niftyの動きだけで、市場を強気に分類することはできません。
07ボリュームの確認が必要出来高は価格とともに確認されなければならない。トレンドは出来高によって支えられるべきである。上昇トレンドでは、価格が上昇するにつれて出来高が増加し、価格が下降するにつれて出来高が減少するはずです。下降トレンドでは、価格が下落したときにボリュームが増加し、価格が上昇したときにボリュームが減少しなければならない。ボリュームの詳細については、第12章を参照してください。
08サイドウェイ市場はセカンダリー市場の代わりになる。市場は長期間にわたって横ばい(レンジの間で取引)になることがあります。例:- 2010年から2013年の間、リライアンス・インダストリーズは860から990の間で取引されていた。横ばいの市場は、二次的なトレンドの代用となり得る。
09終値が最も神聖なものである。始値、高値、安値、終値の間で、終値はその日の株価の最終的な評価を表すため、最も重要な価格水準である。

マーケットの各フェーズ

ダウ理論では、市場は自己反復する3つの異なるフェーズで構成されていると考えています。これらは、アキュムレーション・フェーズ、マークアップ・フェーズ、ディストリビューション・フェーズと呼ばれています。

アキュムレーション・フェーズは、通常、市場で急な売りが出た直後に起こります。市場の急な売りは、多くの市場参加者を苛立たせ、価格の上昇トレンドへの期待を失わせたことでしょう。株価は底値のバリュエーションまで急落しましたが、買い手は次の売りを恐れてまだ購入を躊躇しています。そのため、株価は低水準で推移します。このようなときに、「スマートマネー」が市場に参入してきます。

スマートマネーとは、通常、長期的な視点で投資を行う機関投資家のことです。彼らは必ず、急な売り抜けの後に得られるバリュー投資を求めます。機関投資家は、長期にわたって定期的に大量の株式を取得し始めます。これがアキュムレーション・フェーズと呼ばれるものです。また、アキュムレーション・フェーズでは、売ろうとする人が簡単に買い手を見つけることができるので、価格がそれ以上下がらないということもあります。そのため、アキュムレーション・フェーズは必ず市場の底となります。多くの場合、このようにしてサポートレベルが作られます。アキュムレーション・フェーズは最大で数ヶ月続くことがあります。

機関投資家(スマートマネー)が利用可能なすべての銘柄を吸収すると、短期トレーダーはサポートを得ることができます。これは通常、企業の景況感の改善と一致します。これらの要因により、株価は上昇する傾向にあります。これをマークアップ・フェーズと呼びます。マークアップ・フェーズでは、株価は迅速かつ急激に上昇します。マークアップ・フェーズの最大の特徴はスピードである。そのため、一般の投資家はこのラリーから取り残されてしまう。新規の投資家はリターンに魅了され、アナリストから一般の人まで、誰もがより高いレベルを見ている。

最後に、株価が新高値(52週連続高値、史上最高値)を記録すると、周囲は株式市場の話題で持ちきりになる。報道は楽観的になり、ビジネス環境は急に活気づき、誰もが(一般の)市場に投資したいと思うようになります。大体において、一般の人々はポジティブな感情を持っているので、市場に参加したいと思っています。ここで、分配の段階に入ります。

早期に(蓄積段階で)参加した賢明な投資家(スマートインベスター)は、ゆっくりと株式を売却し始めます。機関投資家(スマートマネー)が売却した株数を一般投資家が吸収することで、機関投資家に必要な価格サポートが与えられます。ディストリビューション・フェーズは、アキュムレーション・フェーズと同様の価格特性を持つ。流通段階で価格が上昇しようとすると、スマートマネーは保有する株式を売却します。これが何度か繰り返されることで、抵抗線が形成されていきます。

最後に、機関投資家(スマートマネー)が完全に持ち株を売却してしまうと、それ以上の価格の支えはなくなります。したがって、分配期の後に起こるのは、市場での完全な売りであり、価格のマークダウンとも呼ばれる。市場の暴落は、一般の人々を失望させることになる。

そして、暴落の後にはまた新たな蓄積の段階が待っていて、このサイクルが繰り返される。蓄積期から暴落期までのサイクルは、数年に及ぶと言われています。

注意しなければならないのは、2つの市場サイクルは同じではないということです。例えば、インドの場合、2006年から2007年までの強気の市場と2013年から14年までの強気の市場は大きく異なります。市場は、数年の長期にわたって蓄積期から分配期へと移行することがあります。その一方で、蓄積から分配への同じ動きが数ヶ月で起こることもあります。市場参加者は、異なる局面で市場を評価するように自分を調整する必要があります。

ダウのパターン

ローソク足と同様に、ダウ理論にもいくつかの重要なパターンがあります。トレーダーはこれらのパターンを利用して取引機会を見極めることができます。ここでは、以下のようなパターンを学びます。

ダブルボトムとダブルトップの形成
トリプルボトムとトリプルトップ
レンジ形成、そして
フラッグ・フォーメーション
支持線と抵抗線は、ダウ理論の核となる概念ですが、その重要性(ターゲットやストップロスを置くという意味で)から、専門の章でかなり前に説明しました。

ダブルボトムとダブルトップの形成

ダブルトップ&ダブルボトムは、反転パターンと考えられます。ダブルボトムは、株価が浅い価格レベルに達した後、素早く回復して戻ってきたときに起こります。価格が回復した後、株価は少なくとも2週間は(安値に比べて)高いレベルで取引されます(時間的には十分な間隔があります)。その後、株価は以前につけた安値に戻ろうとします。もし、株価が再び持ちこたえて反発すれば、ダブルボトムが形成されたことになります。

ダブルボトム形成は強気とみなされるため、買いの機会を探す必要があります。ここでは、Cipla Limitedの二重底形成を示すチャートをご紹介します。

2つのボトム形成の時間間隔に注目してください。価格水準が時間的に十分な間隔を持っていたのです。

同じように、ダブルトップ形成では、株価は同じ高値を2回越えようとしますが、最終的には売られてしまいます。もちろん、高値を越えようとする2回の試みの時間的な間隔は、少なくとも2週間は必要です。下のチャート(Cairn India Ltd)では、336レベルでダブルトップになっていることがわかります。よく観察してみると、最初のトップは336ルピー前後、2回目のトップは332ルピー前後であることがわかります。ある程度の柔軟性があれば、このような小さな違いは問題ないと考えるべきでしょう。

私自身の取引経験から、ダブルトップとダブルボトムの両方が取引の際に便利であると感じています。私は常に、ダブル形成が認識できるローソク足の形成と一致する機会を探しています。

例えば、ダブルトップのフォーメーションで、2番目のトップが流れ星のような弱気のパターンを形成している状況を想像してみてください。これは、ダウ理論とローソク足の両方の観点から、売りのコンセンサスが得られていることを意味しており、トレードを行う確信が高くなります。

トリプルトップとボトム

ご存知のように、トリプルフォーメーションはダブルフォーメーションに似ていますが、ダブルボトムでは価格水準が2回試されるのに対し、トリプルフォーメーションでは3回試されます。トリプルフォーメーションの解釈はダブルフォーメーションと似ています。

経験則では、価格がある価格レベルをテストし、それに反応する回数が多ければ多いほど、その価格レベルはより神聖なものとみなされます。このことから、トリプルフォーメーションはダブルフォーメーションよりも強力であると考えられます。

以下のチャートは、DLF Limitedのトリプルトップフォーメーションを示しています。3回目の価格水準を試した後、急激な売りが出て、トリプルトップが完成したことに注目してください。

レンジ取引

レンジの概念は、ダブルフォーメーションやトリプルフォーメーションの自然な延長線上にあります。株価は、レンジの中で長期間にわたり、同じ上下の価格レベルに何度も到達しようとします。これは横ばい相場とも呼ばれています。価格が特定のトレンドを形成することなく、狭い範囲で振動することから、横ばい市場または横ばいドリフトと呼ばれます。このように、買い手と売り手の双方が市場の方向性に自信を持てない場合、価格は通常、レンジ内で動きます。そのため、一般的に長期投資家は、この時期の市場を少し不満に感じるでしょう。

しかし、このレンジでは、短期トレーダーにとっては、それなりの精度で両建て(ロングとショート)の取引ができる複数の機会があります。上昇は抵抗線で、下降は支持線で制限されます。買い手と売り手の両方に十分な機会があることから、レンジ相場、あるいは売買相場と呼ばれています。

下のチャートでは、典型的なレンジ相場での株価の動きを見ることができます。

ご覧の通り、株価は同じ上値(165ルピー)と下値(128ルピー)を何度も更新し、レンジ内での取引を続けています。上限と下限の間の領域をレンジの幅と呼びます。このようなシナリオで開始する簡単なトレードの1つは、下のレベルの近くで買って、上のレベルの近くで売ることです。実際、このトレードは、トレーダーが高いレベルでショートし、低いレベルで買い戻すという両方の方法が可能です。

実際、上のチャートは、ダウ理論とローソク足のパターンを融合させた典型的な例です。左から順に、ローソク足が囲われていることに注目してください。

強気のエンゲージメントパターンが示唆されています。
朝のドジ星が示唆している
弱気のengulfingパターンは、ショートを示唆している
弱気のハラミパターンは、ショートを示唆している
短期トレーダーは、このような取引を見逃すべきではありません。これらの取引は、利益を得る可能性が高く、簡単に識別できる取引機会だからです。レンジの期間は、数週間から数年の間になることがあります。レンジの期間が長ければ長いほど、レンジの幅も長くなります。

レンジブレイクアウト

株価は長い間レンジ内にあった後、レンジを抜け出すことがあります。これを探る前に、そもそもなぜ株がレンジで取引されるのかを理解しておくとよいでしょう。

株がレンジで取引される理由は2つあります。

株価を動かすような意味のあるファンダメンタルズのトリガーがないとき。これらのトリガーとは、四半期/年次の業績発表、新製品の発売、新しい地域の拡大、経営陣の交代、ジョイントベンチャー、合併、買収などです。会社にとって何もエキサイティングなことがなく、何も悪いことがない場合、株価は取引レンジ内で取引される傾向があります。このような状況下でのレンジは、意味のあるトリガーが発生するまで、かなり長く続く可能性があります。
大きな発表を期待しているとき – 市場が企業の大きな発表を期待しているときは、発表の結果に応じて株価がどちらかの方向に振れることがあります。発表が行われるまでは、買い手も売り手も行動を起こすのをためらうため、株価はレンジ内に収まります。このような状況下でのレンジは、発表(イベント)が行われるまでの短い期間となります。
レンジに入った後、株価がレンジを抜け出すことがあります。レンジブレイクアウトは、多くの場合、新しいトレンドの始まりを意味します。株価がどの方向にブレイクアウトするかは、トリガーの性質やイベントの結果によって異なります。それよりも重要なのは、ブレイクアウトそのものと、それによってもたらされる取引の機会です。

トレーダーは、株価が抵抗線を突破したらロングポジションを取り、支持線を突破したらショートポジションを取ります。

レンジ相場は、日を追うごとに圧力が高まっていく密閉された圧縮室のようなものだと考えてください。小さな換気口があれば、圧力は勢いよく緩和される。これがブレイクアウトの起こり方です。しかし、トレーダーは「偽のブレイクアウト」という概念に注意する必要があります。

フォールスブレイクアウトは、トリガーが株を特定の方向に引っ張るほど強くない場合に起こります。大雑把に言えば、フォールスブレイクアウトは、「それほどトリガーにならないイベント」が発生し、せっかちな個人の市場参加者がそれに反応したときに起こります。通常、偽のレンジブレイクアウトでは出来高が少なく、この動きにはスマートマネーが関与していないことを示しています。フォルスブレイクアウトの後、株価は通常、レンジ内に戻っていきます。

トゥルーブレークアウトには2つの特徴があります。

ボリュームが大きいことと
ブレイクアウト後は、モメンタム(価格の変化率)が高い。
下のチャートを見てください。

この銘柄は、3回レンジを抜け出そうとしました。しかし、最初の2つの試みは偽のブレイクアウトでした。最初の1回目のブレイクアウトは、出来高が少なく、モメンタムも低い状態でした(左から順に)。2回目のブレイクアウトは出来高が多かったものの、勢いがなかったのが特徴です。

しかし、3回目のブレイクアウトでは、出来高が多く、モメンタムも高いという、典型的なブレイクアウトの特徴が見られました。

レンジブレイクアウトの取引

トレーダーは、株価がレンジを抜け出したとき、出来高が多ければすぐに買います。出来高が多いということは、レンジブレイクアウトの前提条件の一つに過ぎません。しかし、2つ目の条件であるモメンタムが継続するかどうかは、トレーダーにはわかりません。したがって、レンジブレイクアウトの取引では、トレーダーは常にストップロスを用意しておく必要があります。

例えば、株価がRs.128からRs.165の間のレンジで取引されているとします。株価がレンジを抜け出し、Rs.165を超えて急上昇し、現在Rs.170で取引されているとします。この場合、トレーダーは170をロングし、ストップロスをRs.165に設定することをお勧めします。

あるいは、株価がRs.128でブレイクアウトし(ブレイクダウンとも呼ばれる)、Rs.123で取引されているとします。トレーダーはRs.123でショートトレードを開始し、Rs.128をストップロスのレベルとして扱います。

取引を開始した後、ブレイクアウトが本物であれば、トレーダーは少なくともレンジの幅に相当する株価の動きを期待することができます。例えば、168ルピーでブレイクアウトした場合、レンジの幅は168 – 125 = 43となるため、最低でも43ポイントが目標となります。これにより、目標株価は168+43=211ルピーとなります。

フラッグフォーメーション

フラッグフォーメーションは、通常、株価がほぼ垂直に、または急に上昇して持続的なラリーを行った場合に起こります。フラッグパターンでは、大きな動きの後に短い調整が行われます。 調整局面では、価格は通常、2本の平行線の範囲内で動きます。フラッグパターンは、平行四辺形や長方形の形をしており、ポールの上に旗を立てたような形をしています。価格の下落は、5~15回の取引セッションで行われる。

これらの2つのイベント(すなわち、価格上昇と価格下落)が連続して起こると、フラグ形成が行われます。フラッグが形成されると、株価は必ず急激に反発し、上昇を続けます。

買い時を逃したトレーダーにとっては、フラッグ形成は2度目の買い時となります。しかし、株価が急に上昇する傾向があるため、トレーダーは素早くポジションを取らなければなりません。上のチャートでは、突然の上昇がはっきりと見て取れます。

フラッグフォーメーションの論理は非常にシンプルです。株価の急上昇は、市場参加者に利益確定の機会を与えます。最近の株価上昇に満足している個人投資家は、必ずと言っていいほど、株を売って利益を計上し始めます。その結果、株価は下落していきます。 個人投資家だけが売っているので、出来高は少ないです。しかし、スマートマネーは依然として株価に投資しているため、株価に対するセンチメントはポジティブなものとなっています。多くのトレーダーはこれを買いのチャンスととらえ、株価は一気に上昇します。

報酬対リスク比(RRR)について

RRR (Reward to Risk Ratio) の概念は一般的なもので、ダウ理論に特化したものではありません。これについては、「トレーディングシステムとリスク管理」で説明するのが適切だったかもしれません。しかし、RRRは、テクニカル分析に基づく取引であれ、ファンダメンタルズに基づく投資であれ、すべての取引タイプに適用されます。そのため、ここではRRRの概念について説明します。

リスクに対するリターンの比率を計算するのは簡単です。この短期・長期トレードの詳細を見てみましょう。
エントリー。55.75
ストップロス 53.55
予想ターゲット:57.20

一見すると、短期的なトレードであることを考えると、このトレードは問題ないように見えます。しかし、これをさらに検証してみましょう。

トレーダーが取っているリスクはどのくらいでしょうか?- エントリー – ストップロス] すなわち、55.75 – 53.55 = 2.2

トレーダーが期待している報酬は?- Exit – Entry] すなわち、57.2 – 55.75 = 1.45

つまり、1.45ポイントの報酬に対して、トレーダーは2.2ポイントのリスクを負っていることになり、言い換えれば、報酬/リスク比は1.45/2.2 = 0.65となります。明らかに、これは優れたトレードではありません。

良いトレードとは、豊かなRRRによって特徴づけられるべきです。言い換えれば、トレードでリスクを負う1Rs.1-に対して、期待リターンは少なくともRs.1.3-以上でなければなりません。そうでなければ、リスクを取る価値がありません。

例えば、次のようなロングトレードを考えてみましょう。
エントリー。107
ストップロス 102
期待されるターゲット: 114

このトレードでは、トレーダーは5ルピー(107-102)のリスクを取り、7ルピー(114-107)の期待リターンを得ています。この場合のRRRは、7/5 = 1.4となります。つまり、トレーダーは1Rs.1/-のリスクに対して、Rs.1.4の報酬を期待していることになります。悪い取引ではありません。

RRRの最小閾値は、トレーダーのリスク許容度に基づいて設定する必要があります。例えば、個人的には、RRRが1.5未満の取引はしたくないと思います。アグレッシブなトレーダーの中には、RRRが1であっても構わないと考える人もいます。つまり、1ルピーのリスクに対して1ルピーの報酬が期待できるということです。超慎重派のトレーダーは、RRRが2以上であることを望みます。つまり、1Rs.1-のリスクに対して、少なくともRs.2の報酬を期待することになります。

トレードは、トレーダーのRRR要件を満たすものでなければなりません。RRRが低いと、トレードする価値がないということを覚えておいてください。最終的にRRRが満たされていなければ、魅力的に見えるトレードであっても、リスクに見合わないために中止しなければなりません。

視点を変えて、次のような仮定の状況を考えてみましょう。

弱気のエンゲージメントパターンが形成され、ちょうどトレードのトップエンドに位置しています。弱気のアングルーフィングパターンが形成されたポイントは、ダブルトップの形成を示しています。出来高は10日間の平均出来高よりも少なくとも30%以上多いので、美しいです。弱気のアングルーフィングパターンの高値付近で、チャートは中期的なサポートを示しています。

このような状況では、すべてが完璧にショートトレードに向いていると思われます。トレードの詳細を以下のように仮定します。
エントリー。765.67
ストップロス 772.85
ターゲット:758.5
リスク:7.18 (772.85 – 765.67) すなわち「ストップロス – エントリー」。
リワード:7.17 (765.67 – 758.5) すなわち [エントリー – エグジット] です。
RRR: 7.17/7.18 = ~ 1.0

先に述べたように、私はRRRを1.5以上と厳しく設定しています。そのため、上記のトレードが素晴らしいものであっても、私は喜んでこのトレードを中止し、次の機会を探しに行くことにしています。

もうお分かりかと思いますが、RRRはチェックリストの中で重要な位置を占めています。

グランドチェックリスト

テクニカル分析の重要な側面をすべてカバーしたので、今度はチェックリストをもう一度見て、最終的にまとめる必要があります。お察しの通り、ダウ理論は取引を開始するための新たな確認材料として、チェックリストに含まれています。

株価が認識可能なローソク足のパターンを形成していること。
S&Rがトレードを確認すること。損切りの価格はS&Rの周辺でなければなりません。
ロングトレードの場合は、パターンの安値がサポート付近にあること。
ショートトレードの場合は、パターンの高値がレジスタンス付近になるようにします。
ボリュームの確認
買いと売りの両方の日に平均以上のボリュームを確保する。
出来高が少ないと不利になりますので、出来高が少ない場合は取引を躊躇しても構いません。
ダウ理論の観点からトレードを見てみましょう。
プライマリー、セカンダリートレンド
ダブル、トリプル、レンジフォーメーション
認識できるダウ形成
インディケーターが確認すること
指標が行動計画を確認した場合、トレードサイズを大きくする
指標が確認できない場合は、当初の計画を続行する
RRRが満足できるものであること
自分のリスク許容度を考え、RRRの閾値を決めてください。
全くの初心者であれば、安全マージンを確保するために、RRRをできるだけ高く設定することをお勧めします。
アクティブなトレーダーの場合は、RRRを少なくとも1.5にすることをお勧めします。
取引の機会を見つけたら、ダウ理論の観点からその取引がどのように位置づけられるかを常に検討します。例えば、ローソク足に基づいてロングトレードを検討する場合は、プライマリーおよびセカンダリートレンドが何を示唆しているかを見ます。プライマリートレンドが強気であれば良い兆候ですが、セカンダリートレンド(プライマリーに反している)にある場合は、目先のトレンドがロングトレードに反しているので、考え直した方が良いでしょう。

上記のチェックリストに従い、その重要性を完全に理解すれば、あなたのトレードは何倍にも向上することを保証します。ですから、次にトレードするときは、上記のチェックリストを必ず守ってください。何もしなくても、少なくとも、緩くて非科学的な論理に基づいてトレードを開始する理由はなくなるでしょう。

次は?

このモジュールでは、テクニカル分析の多くの側面を取り上げました。ここで取り上げたトピックは、あなたを強力なプラットフォームに乗せるのに十分だと断言できます。しかし、ここで説明しなかった他のパターンや指標についても調べる必要があると思うかもしれません。Varsityで取り上げていないパターンや指標があったとしても、それは特定の目的のためであることを忘れないでください。このように、テクニカル分析を始めるために必要なものはすべて揃っています。

もしあなたがこれらのトピックの一つ一つを徹底的に理解するために時間を割くことができれば、あなたは強力なTAベースの思考フレームワークを開発することができるでしょう。ここから次の論理的な展開としては、取引戦略のバックテスト、リスク管理、取引心理学の考え方を探究することになりますが、これらはすべて次のモジュールで取り上げます。

次の結論の章では、テクニカル分析を始める際に役立つ、いくつかの実用的な側面について説明します。

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